Printre problemele care îi preocupă în mod deosebit pe investitori, fie ei instituţionali sau individuali, este şi aceea privind în ce măsură criza economică prin care trece în momentul de faţă omenirea va influenţa performanţa investiţiilor pe termen lung.
Mai mult, va genera criza financiară şi economică o nouă abordare în domeniul investiţiilor?
Aceste întrebări sunt cu atât mai importante cu cât de performanţa investiţională a portofoliilor este legat viitorul multor domenii de activitate. Sistemele vitale ale vieţii economice sunt puternic influenţate de capacitatea economiei de a genera creşteri sustenabile pe termen mediu şi lung. Pensiile generaţiilor viitoare, sistemul de sănătate şi asistenţă socială, educaţia sau chiar proiectele importante de dezvoltare ale autorităţilor locale sunt dependente de randamentul investiţiilor.
De aceea, CFA România, asociaţia profesională a analiştilor financiari şi de investiţii afiliată la CFA Institute, a propus, în cadrul Forumului Internaţional FIAR 2009, tema: Schimbarea strategiilor de investiţii în condiţiile crizei economice. Cum va afecta o criză de tipul V, U sau L performanţa pe termen lung a fondurilor de investiţii.
Membrii Comitetului Director al CFA România prezenţi la eveniment au dezbătut impactul crizei asupra investiţiilor financiare din România, schimbarea strategiilor investiţionale în condiiţiile de recesiune economică, precum şi performanţa aşteptată pe termen lung de la fondurile de investiţii.
Susţinerea nivelului de viaţă al indivizilor, precum şi competitivitatea pe termen lung a companiilor au ca fundament performanţa investiţională. În perioadele de avânt economic, randamentele ridicate creează aşteptări optimiste pentru viitor şi induc comportamente economice sub-optimale la nivelul investitorilor individuali. Actuala criză economică prilejuieşte o evaluare critică a acestor erori şi, implicit, diminuarea aşteptărilor investiţionale, precum şi revizuirea strategiilor pe termen mediu şi lung, a declarat Dragoş CABAT, CFA, MBA, Preşedinte al CFA România, cu prilejul conferinţei.
În deschiderea Zilei Investiţiilor Financiare, Adrian MITROI, CFA, MBA, PhD, Secretar al Comitetului Director al CFA România, a vorbit despre Alocarea activelor investiţionale în portofoliile individuale. În intervenţia sa, au fost prezentate clişeele psihologice care influenţează decizia de investire a investitorilor individuali. În mod contrar faţă de postulatele teoriei financiare clasice, care presupun stricta raţionalitate şi optimizarea deciziilor de către investitori, finanţele comportamentale au adus în prim-plan aspectele psihologice şi emotionale induse de deciziile financiare, precum şi impactul acestor aspecte asupra corectitudinii deciziei de a investi sau nu la un moment dat.
Factori precum instinctul de grup, inerţia, stereotipia decizională, lipsa de planificare investiţională, nerăbdarea în a urmări un plan stabilit înainte, teama de regret şi de pierdere, supralicitarea şanselor de câştig şi a propriilor abilităţi sau dificultatea în a accepta nereuşitele temporare determină decizii sub-optimale ale investitorilor în gestionarea propriilor portofolii. Aceste probleme emoţionale, comune tuturor investitorilor (de fapt tuturor oamenilor, indiferent dacă investesc sau nu, şi care se manifestă în toate domeniile vieţii, nu numai în procesul investiţional), sunt exacerbate în perioade de volatilitate sporită a pieţelor sau atunci când performanţa investiţională scade - aşa cum este actuala perioadă de criză.
De fapt, investitorul este supus de către mediul economic înconjurător unor factori suplimentari de stress, care îi exacerbează conflictele emoţionale curente. Din această cauză, în perioade de scădere a pieţei, investitorii individuali pot obţine rezultate inferioare chiar mediei pieţei. Dând dovadă de inerţie decizională, investitorul nu observă înrăutăţirea performanţei propriului portofoliu şi încearcă să amâne disconfortul psihologic al recunoaşterii eşecului în investiţiile realizate. Prezentarea a concluzionat că eficienţa pieţei, precum şi ineficienţa administrării active a investiţiilor conduc la rezultate investiţionale slabe; singura posibilitate de minimizare a riscului de pierdere a capitalului se referă la administrarea corectă şi disciplinată a procesului investiţional.
În continuare, Bogdan BILAUS, CFA, Membru al Comitetului Director al CFA România, trezorier, a susţinut prezentarea Analiza fundamentală în condiţii de incertitudine ridicată. În cadrul expunerii sale, BILAUS a prezentat particularităţile procesului de analiză a oportunităţilor de investiţii în perioade de criză, caracterizate de volatilitate sporită. Prin întelegerea faptului că procesul investiţional are la bază evaluarea corectă a activelor care formează un portofoliu, suntem în situaţia de a modifica aşteptările investiţionale pe care le avem, în funcţie de valoarea pe care o asociem deţinerilor noastre. Abordarea investitorilor instituţionali este fie una simplistă, de a creşte factorul de risc asociat performanţei unui activ, fie una elaborată, care necesită revizuirea fluxurilor viitoare de numerar generate de o investiţie, ca o reflectare a noilor condiţii de piaţă.
Chiar dacă, din punct de vedere al metodei utilizate, actualizarea fluxurilor de numerar viitoare este varianta corectă de estimare a valorii unei companii (a unui activ investiţional), în realitate analistul se confruntă cu numeroşi factori de incertitudine privind estimările viitoare, în ceea ce priveşte vânzările, evoluţia principalelor grupe de costuri, evoluţia ratei dobânzii de politică monetară şi a dobânzilor băncilor comerciale, precum şi alte riscuri operaţionale şi financiare. De aceea, modelele financiare sunt numai un instrument prin care se încearcă reaşezarea evoluţiei viitoare a perfomanţei unei companii. În perioadele de volatilitate sporită, aceste modele trebuie adaptate şi flexibilizate, pentru a include noile elemente de risc.
Adrian CODIRLAŞU, CFA, PhD, Vicepreşedinte al CFA România, a prezentat Utilizarea modelelor Value-at-Risk în managementul portofoliului. În actuala conjunctură economică şi financiară, în care multe dintre instituţiile financiare de prestigiu s-au confruntat cu probleme de lichiditate şi de adecvare a capitalului, identificarea unei metodologii de administrare a riscului care să ofere un confort pieţei constituie un demers important. Modelele VAR au reprezentat în ultimii ani o soluţie considerată superioară în gestionarea riscului. Totuşi, din cauza modului de construcţie al acestor modele şi datorită volatilităţii mult mai ridicate a pieţei, din ultima perioadă, s-a constatat că şi aceste modele pot genera decizii incorecte privind protejarea împotriva pierderilor importante. Prin subestimarea pierderilor maxime la care sunt supuse instituţiile financiare, acestea pot ajunge în situaţia de a păstra rezerve insuficiente pentru acoperirea eventualelor pierderi. De aceea, modelele de tipul VAR trebuie evaluate cu prudenţă şi utilizate conjugat, pentru o estimare cât mai corectă a pierderilor potenţiale maxime.
În continuarea Zilei Investiţiilor Financiare, Emilia BUNEA, CFA, MBA, Membru al Comitetului Director al CFA România, a vorbit Despre garanţii şi rentabilităţi: pericolul bunelor intenţii. În deschiderea prezentării, BUNEA a făcut o comparaţie, din punct de vedere al caracteristicilor şi al aşteptărilor financiare, între pensia de stat şi cea privată, indicând şi riscurile investiţionale cu care se confruntă fondurile de pensii, în special în actualul context macroeconomic. Au fost prezentate şi modalităţile principale de reducere a riscurilor investiţionale, corelate şi cu orizontul de timp la care se referă. Prin forţarea introducerii unor garanţii speciale privind randamentul investiţional s-a argumentat că, în realitate, performanţa care poate fi obţinută va scădea pe termen lung. Această concluzie are la bază observaţia că acţiunile conferă portofoliilor randamente superioare pe termen lung, care în mod necesar sunt asociate unei volatilităţi mai ridicate.
În încheiere, Dragoş CABAT, CFA, MBA, Preşedinte al CFA România, a susţinut o prezentare privind Criza economică şi impactul ei asupra performanţei investiţionale. CABAT a prezentat evoluţia crizei economice în lume şi în România. Astfel, au fost argumentate atât restrângerea oportunităţilor investiţionale, datorată sub-performanţei pieţei, cât şi noua realitate a scăderii randamentelor activelor, care va afecta pe termen mediu şi lung rezultatele investitorilor. Mai mult, performanţa redusă pentru investiţii este de aşteptat să fie însoţită de o creştere a riscului investiţional, deci implicit de o volatilitate ridicată. Vorbitorul a concluzionat că sunt necesare o reducere a aşteptărilor pe termen lung din partea investitorilor, construirea unor modele dinamice pentru principalii indicatori macroeconomici, precum şi adaptarea conceptelor privind diversificarea geografică şi structurală a portofoliilor la noul context internaţional.
În funcţie de evenimentele internaţionale şi de interesul participanţilor faţă de evenimentele organizate, vorbitorii CFA România vor prezenta în viitor şi alte teme de actualitate privind investiţiile.
